水井坊巨亏 帝亚吉欧选择扭亏还是放弃

　　虽然水井坊(8.54, -0.23, -2.62%)(600779)高层多次在公开场合强调“最坏的时期已经过去”，但这家A股唯一的外资控股白酒公司还是交出了一张惨淡成绩单。

　　1月30日晚，水井坊发布2014年度业绩预亏公告，称实现归属于上市公司股东的净利润为亏损4亿-4.3亿元。由于已连续两年亏损，水井坊将在2014年年度报告披露后被实施退市风险警示。

　　经过近一年的深度调整，业绩断崖式下滑的水井坊并没有找回昔日的风光。根据相关政策，连续三年亏损的上市公司将被强制退市，在2013年和2014年连续亏损后，若想保住水井坊的壳，帝亚吉欧在2015年显然有一场硬仗要打。

　　巨亏与换血

　　水井坊公告称，预计公司2014年度亏损4亿-4.3亿元。

　　对于预亏的原因，水井坊称，宏观经济环境对白酒行业的不利影响仍在持续，各种限制性政策对白酒的销售抑制依然明显。

　　水井坊补充道，根据宏观经济形势及白酒行业发展趋势，公司对邛崃项目进行了战略收缩，2014年对邛崃项目计提了减值准备。为应对行业和市场的变化，合理控制管理成本，提高人员工作效率，公司开展了组织架构及人员优化工作，形成较大的一次性费用支出。上述原因导致全年继续亏损。

　　对此，多位接受记者采访的业内人士表示，公司在计提方面高了很多，这样使得其在甩掉包袱的同时可以轻装上阵，但之后改革是否彻底都存在很大的疑问。

　　目前，国内A股16家涉及白酒的上市公司中，已有7家披露业绩预告，除了水井坊预计亏损外，酒鬼酒(14.26, -0.52, -3.52%)、皇台酒业(12.39, 0.00, 0.00%)也分别发布了2014年继续亏损预告。其中，酒鬼酒预计实现归属于上市公司股东的净利润亏损9000万元-1.2亿元，皇台酒业预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损约4000万元。在这三家中，作为白酒上市公司中唯一一家外资控股公司，水井坊亏损额最大。

　　可以说，从2013年开始，水井坊的业绩就一路下滑。2013年，新换了东家的水井坊巨亏1.54亿元，同比下降145%，创下此前10年来最差业绩。然而，这只是冰山一角而已。

　　2014年上半年情况仍急剧下探，当年半年报显示，其巨亏1.2亿元。这也不得不让帝亚吉欧食言，换掉了中方董事长。

　　就在发布半年报的当天，帝亚吉欧对水井坊进行高层大换血。曾任帝亚吉欧大中华区董事总经理的陈寿祺替代黄建勇成为新任董事长，而后者的任期本应该在今年6月29日期满。与之同时替换的是财务总监一职，接替人黄永利也是帝亚吉欧内部人。除了公司高层外，与之同时任命的还有一位新独立董事郑欣淳。

　　在提前起用外籍人士掌握董事会话语权后，8人董事会中，仅剩下2个独立董事还是2011年上任的“老臣”。2015年1月21日，这两位独立董事，章群和吕先锫也提出辞职。至此，水井坊董事会已全部换血完毕。

　　实际上，除了董事会外，水井坊内部调整也在同步进行。据相关媒体报道，2013年，共有53名高管离开水井坊，2014年3月，又有214名薪酬相对较高的中高层被“优化”掉。

　　烈酒龙头的中国烦恼

　　对于2014年净销售额逾千亿人民币的帝亚吉欧而言，年销售额不足5亿元的水井坊对其的业绩贡献真是薄如刀片，在中国白酒市场迟迟不见回暖迹象的情况下，帝亚吉欧也在逐步减少对水井坊的投入。

　　1月29日，帝亚吉欧发布其2015上半财年(2014年7月至2014年年底)业绩报告，净销售额为59亿英镑，净销售额及营业利润与上年同期基本持平。在报告中，帝亚吉欧称，就整个公司而言，2015上半财年营销成本为8.96亿英镑(约合84.4亿人民币)，同期减少了1%。其中，对中国水井坊的投入减少最多。

　　10年前，帝亚吉欧想要拿下水井坊时，似乎没有料到在10年后有一场保壳硬仗要打。早在2005年底，帝亚吉欧瞄上了水井坊，开始以股权收购方式进行渗透；2006年12月，帝亚吉欧收购了水井坊第一大股东全兴集团43%的股份，间接持有水井坊16.87%的股份，后来几年间经过数轮收购后，2013年7月，帝亚吉欧100%控股水井坊大股东全兴集团，从而间接成为水井坊的实际控制人。

　　据悉，帝亚吉欧完成收购后，一直坚持让土生土长的水井坊走洋酒路线，特别是在产品的价格方面，要求水井坊高端品牌“元明清”系列白酒要走超高端路线，其价格远远高出被称为国酒的茅台，零售价达65999元。

　　“近两年酒企正处于深度调整期，就连茅台、五粮液(20.33, -0.82, -3.88%)的价格仍未完全站稳，水井坊的品牌力远远不及它们，卖得如此贵怎么让消费者买账？”一位业内人士对记者直言。

　　多位业内人士对记者分析称，近两年水井坊业绩如此差，跟其坚持打造高端品牌，并且持续保价的态度有很大的关系。2月5日，记者致电水井坊媒体负责人，不过直到发稿时，记者仍未收到该负责人对于以上问题的任何回复。